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ICO的定义:

ICO是Initial Coin Offering的简称。ICO是国际上数字货币/区块链社区的产物,至今为止没有一个正式的官方或者词典定义。

“ICO改编自证券界的Initial Public Offering(首次公开发行)一词。就本质上而言,ICO也是一种‘公开发行’,只是把所发行的标的物由证券变成了数字加密货币。”

——世泽律师事务所合伙人 孙铭律师


ICO的来由:

所有成功的数字货币以及区块链(本文区块链指“区块链公有链”)项目无一不是社区项目。常见的ICO里,数字货币和区块链项目向早期爱好者出售使用区块链技术的项目代币。项目团队通过ICO获取技术开发资金和市场拓展资金;而项目爱好者通过ICO支持项目,同时也可在对应代币进入交易市场后选择交易退出。



ICO和比特币的关系:

可查的首个ICO来自于Mastercoin项目(现已更名为Omni),其在13年7月时在Bitcointalk(最大的比特币和数字货币社区论坛)上宣布通过比特币进行ICO众筹,并生成对应的Mastercoin代币并分发给到众筹参与者。本质上来说这次ICO是一种以物换物的行为,即参与者用比特币换得Mastercoin项目里的代币。一开始ICO只是数字货币爱好者的一种社区行为,随着数字货币以及区块链的不断发展开始被越来越多人接受并参与。绝大部分ICO都是通过比特币或其他数字货币(如ETH)进行的。ETH的暴涨很大原因是因为绝大部分ICO采用ERC20代币,在以太坊上发现资产并募集ETH来支持项目开发




几个著名的ICO案例:

以下按照时间顺序,列出有代表性的国际ICO案例:

- 2013年7月,Mastercoin(现更名为Omni):可查的最早ICO项目,通过meta-protocol拓展比特币功能,募集5000 BTC。

- 2013年12月,NXT(未来币):首个完整的PoS区块链,曾经神秘的开发者,持续发展的强大社区。ICO神话:募集21 BTC(是的你没看错,21BTC,约等于当时6000美元),市值峰值曾到达过1亿美元。

- 2013年-2014年,Bitshares(比特股):曾经的“数字资产二代币三剑客”之一(另外两个为NXT和CounterParty),国内数字货币界口水之源,毁誉参半。其社区培养了国内大量早期ICO以及数字资产爱好者。

- 2014年7月,Ethereum(以太坊):ICO时募集3万余个比特币曾创下纪录。将智能合约理念推进到极致的区块链项目,让全世界重新认识区块链公有链的项目。近两年最成功的ICO,也是至今为止除比特币以外市值最高的数字货币/区块链项目。近期由于TheDAO事件影响晴雨不定。

- 2015年3月,Factom(公正通):双代币设计,首提存在性证明的区块链商业化以及由此导出的基金会与公司双机构设置。

- 2016年3月,Lisk:以太坊挑战者,利用侧链的Dapp解决方案。

- 2016年5月,TheDAO:等值1.5亿美元破世界纪录的ICO众筹,非典型ICO(其本身不是区块链)。向世界大声宣告智能合约时代到来后一个月即被黑客攻克,在历史上刻下了深深的双重惊叹号。



ICO的专业网站:

ICO发自社区来自市场。如果你有耐心且懂得科学上网的话,可以在Bitcointalk上找到专区和项目,那里是所有数字货币和区块链ICO的大本营。你也可以在以下网站找到经过筛选的ICO项目:
www.ico1.com 第一ICO

 

先说断定,再来论证:ICO的高溢价在于创造出巨大的用户想象力市场,并以代币发售形式将其提前兑现过超额兑付。对于优质社区项目来说,ICO本身即是利好。
接下来,我们来看看一些简单的数据,试着来推论下,ICO为什么能有这么高的溢价?溢价来源于哪里?合理性如何?
以下两张图展示了国内外ICO项目基于USD,BTC和ETH来做测算的ROI前十排行:

确实,可以看到,ICO投资回报率普遍高得吓人,并且,这可是少则几个月多则一两年就做到的,完全和传统投资不是一个路数。要知道,从彼得泰尔PeterThiel 04年投资Facebook,到12年Facebook上市,即便就是这样极其极其优质的项目,八年的时间,投资回报率也不过7000倍(当然这已经非常非常高了)。而在加密数字货币,这并非是遥不可及的,甚至stratis一年间翻了1512倍。再看看以太系最近的几个项目如Gnosis、Aragon(且不说夸张的BAT),其中极为高昂的社区参与热情不禁令人咋舌。

诸如此类受社区高度认同的ICO项目,不仅融资周期、融资成本较之以往大大降低,早期融资额看起来也是大大提升,事实上再加上一轮社区预售,基本也就是直接从种子轮吃到上市(上线交易市场)。这样一想来,似乎区块链与加密数字货币领域的融资额并没有大家想象中得那么不靠谱。所以,其实就长远来看,区块链初创企业比起互联网初创企业,所需的总融资额可能是要低的,至少在某些特定领域已经是这样了(想一想NXT及Ethereum,在互联网行业,耗费同等级别的早期投资资金,要搭建类似的生态,基本是不可能的)。另外,试想一下,如果一个成功项目的早期投资,在互联网行业需要数年时间才能取得高额利润回报,而在区块链与加密数字货币市场,借助于ICO与交易市场,两三年的时间便可以部分地提前兑现甚或是超额兑付,那现有行业的种种巨额融资也就不足为奇了。

换言之,ICO价值兑现所需的时空跨度上是大大减少的,它创造出全新的增量市场(其中用户想象力扮演着生产要素角色),进而重新定义了用户、组织与市场三者间的连接(用户行为推动市场预期的实现),深度重塑整个行业结构及市场红利。当然,这些并不是最近才开始出现的,只不过互联网以消费者福利的名义来实现寡头垄断,而区块链则以代币权益的形式来实现数字化赋权。

具体展开来说,ICO的高溢价主要来自于以下几方面:第一,ICO带来的市场流动性及网络效应的增加。市场流动性当然是不言而喻的,网络效应在这里则指的是,投资人参与一次ICO(只要不是烂尾项目),很大程度上就能“变相”地共享整个行业发展红利,相当于投资股市中的“龙头股”。为什么会这样?因为ICO有着很强的市场集中化趋势,也就是说,融资轮次必然会减少,每条赛道上的参与者同样也会屈指可数。这时,用户预期又开始起作用了,结果,可想而知。所以,也就是第二点,ICO大大地减少了市场摩擦,提升了资金的使用效益。如果不考虑早期市场因素和不规范行业因素,ICO实质上大大减少了投资市场中的资金损耗,在整体上应该是会提高初创企业存活率的,且其巨额融资所将带来的市场竞争力与进入壁垒,以及由此而来的利好兑现,都大大推高了ICO项目的高估值预期。这里,再次强调,对于优质社区项目来说,ICO本身就是极大的利好,看看status、bancor及EOS所激发的市场参与热情。

在ICO市场,预期本身推动预期。所以也很容易预见到,ICO市场中的马太效应较之其它是更为凸现的。但这对于嗜血的资本来说,当然是件好事。也就是第三点,ICO消除了传统意义上的所有权,将用户认知及用户行为纳入到价值创造的范畴中,并以代币形式予以数字化确权,从而重新定义了市场行为边界,最大化产品效用及价值。另外,这也就解释了,为何做技术底层要比做商业应用的有更高溢价,并不仅仅是因为商业应用一时间还难以看见明确的方向。当然,还不仅于这三点,比如说ICO降低了投资成本、缩短了回报周期,提供多元化变现渠道,甚至于散户博弈等等,这些也都有助于其溢价的实现,但并不是根本性的变革,也就不展开分析。
总而言之,毫不避讳地说,ICO是在炒预期,但又不完全如此,至少有些事情并非无迹可寻的,只不过其中有着多大的泡沫罢了。然而,那不是我们所需要过分担心的,该交由市场的事情,便交由市场吧。





什么是ICO呢,很多是相对于IPO来说的,是利用数字代币作为融资媒介的一种新型的融资形式。有什么好处呢?

1、监管比较宽松:如果直接用钱来众筹的话,会受到国内股权众筹等政策的限制。而通过ico来实现的话,无法可依。

2、无地域限制:一个项目如果推广做的好,全球各地的投资者都可以用手里的btc或者eth来投,而不会收到地域限制。目前来看,越来越多的项目重视国内渠道的推广,比如最近大火的status、ae等,都能在iceago看到相关宣传,官网和白皮书也都有中文(翻译的略生硬)。而国内的项目也越来越多开展海外的推广,比如黄金链和openledger的合作等。

3、投资门槛低:由于区块链数字货币的分割性,基本上可以达到金额上的0门槛。当然投资门槛还是有的,各种信息搜集、网站注册,提现规则了解等等还是挺麻烦的,特别是很多网站特别坑,不稳定。

4、大大提高了流动性!:通过ICO的形式,投资者通过持有数字代币获得了项目的收益权,同时由于区块链技术,投资者拿到币的同时,就可以在市场上进行流转,而传统的投资,从VC到ipo公开流转往往要5~8年左右。流动性的提升也大大提高了项目溢价,所以目前价格虚高,泡沫横行。说白了就是一二级套利在数字资产上的翻版。

5、提高项目运行效率:通过ICO,项目团队可以把精力更多放在项目运营商,而非放在ABCD轮和投资者谈判上,也省却了大量中介费用。

当然目前还存在各类弊病:

1、政策风险:目前市场还属于小众市场,但是随着ico越来越火,肯定会出各类风险事件,到时候国家如何定性,进行监管是个悬而未决的风险。当然,从目前国家对区块链的态度来看,一刀切封死的概率并不是太大。

2、缺乏披露:目前的信息披露基本靠项目团队自觉,而没有太硬性的规定。而投资者由于大部分是散户,再和项目方的议价能力上和传统的投资机构相比弱势很多。所以如何加强ICO项目进度、资金管理的信息披露是个很重要的课题。

3、各类跑路风险:相对于国外ICO是已经酝酿一段时间并且有项目落地才ICO相比,国内很多花个1周来“套路”ico圈钱的案例也很多,反正目前阶段都是博傻游戏,只要会忽悠,让初期的投资者赚到钱,之后团队拿到钱跑路就行了,比如很多团队过几个月换个马甲又ico一遍吸引新韭菜。另外,交易平台跑路的风险也很大,各类平台都想率先上热门币种或ico蹭热点,一旦吸引了资金,平台跑路,那资金就都打水漂了。最好选择比较靠谱的主流平台进行投资。

4、项目风险极大:本质上还是VC投资,普通投资者根本无法辨别,应该做好资金打水漂的准备。而非包赚不赔的买卖。我看了很多ico的白皮书,基本上就是跨行业嫁接,实现起来极为困难,如果是通过从前面相专业VC来融资的话,估计不会通过,但是由于现在是ICO热潮,很轻松就融到资了。项目失败的概率极大几大。

个人的看法:ICO目前遇到的问题还很多,比如投资人风险匹配、信息披露、政策监管等等。但未来一定会成为公司融资的主流形式,同时会逐步嫁接现在主流的融资方式。因为通过区块链技术,很方便的解决了基金份额确权流转的问题,而流动性是非常重要的金融属性,试想一下一个资产,3年后才能ipo上市退出,和第二天我就能退出,你更愿意持有哪个?另外,由于相当于直接打通了VC到IPO的中间环节,理论上虽然初期ico的溢价会过高,但是投资者能更早接触到国内外优质项目。也许比现在盲目买机构的股权类产品去接估值特别高,不知道已经几轮的PREIPO类项目更靠谱也说不定。

当然,ICO说到底还是一个融资手段,本质还是要辨别项目本身是否具有投资价值。所以我认为未来ICO嫁接目前主流的投资机构是未来的一个趋势。

比如已经有VC机构尝试用ICO来给自己融资了。

starta:一个新的VC机构,原先成立了一个SPV基金,主要做将东欧技术授权到美国并孵化的优质企业,这次要通过ICO来投资,占SPV33%的份额。当然看了白皮书以后觉得有点套路,比如都是16年年底投的,总份额300万美金,投了200万。这次33%份额的ICO150万,整体SPV已经估值450万了,去掉100万的现金,等于项目升值了150万,相当于升值了75%。虽然清楚列明了项目公司,但是到底是给他们当接盘呢,还是真的增长了,就不知道了,反正没人评估。

blockchain capital:一个专注于区块链的VC,去年也通过ICO融了1000万美金。

我认为未来,对于没有项目识别能力的投资者来说,通过ICO参与到VC投资可能会是一种方法。另外对于VC或者战略投资者来说,让项目方对其增发特定ICO,也可能成为他们愿意投资的一种方式。



ICOs是区块链社区的热门新事物。ICO背后的思维是,公司承诺构建基于区块链的产品或服务。

为了筹集执行其发展方案所需的资金,公司会发行数字代币并将它们全部出售给投资者。然后,当服务开始运行的时候,投资者可以使用这些代币来运行服务,也可以通过持有或出售它们来获利。

 

ICOs被认为是众筹的替代方案,正在改变初创公司资本化的方式。它基本上是区块链初创公司在认证体系之外募集资金的一种方式。

虽然代币的运作方式与股权相同,但这两者并不相同。事实上,要出售证券,他们需要向证券交易委员会注册。代币则不同,它更像是人们用来访问区块链上特定应用程序的许可证。

规则缺失

美国证券交易委员会目前正在调查这种资本化方式,但在相关决定做出之前,投资者们的投资都得不到任何保护。

马来西亚投资者协会副会长Aaron Ting认为:

“对于那些趋向高风险,高回报的人来说,这是一种投资选择。”

“即使白皮书声称通过购买ICOs代币,投资者会拥有初创公司的部分资产和负债,并可对其利润提出要求。但是如果项目没有实现,而项目背后的人拿走你的钱然后跑路,对此你也无计可施。因为没有规则和条例管理这一领域,” Etherscan的创始人兼首席执行官Matthew Tan解释说。

新的模式

抛开ICOs引起的所有风险,它们特别适合在排除第三方时筹集大量资金。初创公司现在不需要与传统风险投资公司分享收益,而是可以回报他们的早期采购商和最早相信他们项目的人。

从这个角度来看,代币是被客户用来接收服务,而不会被卖给少数的金融机构投资者,他们买入代币只为了从公司未来的发展中获益。 ICO现象证明了在认证体系之外自由投资的需要。区块链生态系统甚至自行调节了该领域的不良行为。

“尽管ICO竞技场存在合理数量的直接骗局、哄抬价格以及公然的庞氏骗局计划,但通过来自社区自发组织的众筹尽调以及在外部方面如Smith and Crown公司和ICO评级的帮助下,许多的犯罪活动得到了打击,”Blockchain Partners的创始人Richard Kastelein叙述到。

正如风险投资公司正在对这一融资新领域进行认真考察,我们也应该如此。不仅仅是关于赚钱,而且有关一个区块链资本新模式的产生。这一模式不仅可以为区块链项目提供资金,还可以在不久的将来为初创公司,甚至为互联网提供资金。